j9游戏（j9游戏科技 ，600522）是国内综合线缆领军企业 ，光纤光缆和电力线缆双轮驱动公司急剧成长。公司光纤光缆业务位列行业前三 ，电力线缆在业内亦名列前茅 ，特种导线更是国内霸主。公司OPGW、ADSS、海底电缆、特种导线等特种线缆的市场占有率已陆续多年排名行业第一 ，是名副其实的国内特种线缆龙头。
2008-2011年j9游戏科技营收年复合增速为18.7% ，净利润年复合增速为34.07%。2012年前三季度公司实现交易收入41.8亿元 ，同比增长24.22% ，归属于上市公司股东的净利润为2.9亿元 ，同比降落1.51% ，每股收益0.41元。
j9游戏科技每年都在产品研发、市场拓展方面有突破性进展 ，发展路线清澈。公司自成立以来对峙光纤光缆和电力线缆双轮驱动的发展路线 ，短中期规划蕴含光纤预造棒（光纤光缆的上游扩张）和特种海缆、设备电缆市场 ，同时将积极参加海表市场的竞争 ，持久规划为散布式光伏发电产业 ，蕴含系统集成、光伏组件、光伏储能等 ，目前已经初步布局实现 ，正逐步向市场推广。
短期来看 ，j9游戏科技传统业务将在光棒和海缆的推动下实现稳步增长 ，预计2012-2014年EPS别离为0.60元、0.71元、0.84元 ，净利润复合增速达19% ，目前股价对应2013年PE仅12倍 ，拥有较高的安全边际。而散布式光伏发电业务将提升本钱市场对于公司持久发展的信心和公司估值 ，赐与“增持”评级。
海底电缆利润将逐步开释
j9游戏科技目前的主交易务重要为光纤光缆和电力线缆 ，而散布式光伏发电业务是公司初步布局实现的持久增长点。公司光纤光缆重要用于三大运营商的网络建设 ，电力线缆重要用于国度电网的网络铺建 ，散布式光伏发电业务重要利用于工贸易产业园区、医院、学堂等。
从j9游戏科技营收占比来看 ，光纤光缆业务占比在50%～65%之间 ；从利润占比来看 ，光纤光缆业务的利润贡献更是在70%左右 ，是公司利润的重要起源。将来随着公司海缆利润的开释 ，公司电力线缆业务利润占比将逐步提升 ；同时辰布式光伏发电业务作为公司的新兴业务 ，将来也将逐步成为公司收入和利润结构中的沉要组成部门。
从行业职位来看 ，在光纤光缆领域 ，j9游戏科技排名行业前三 ，目前已经实现光缆-光纤-光棒的全产业链布局 ，占据了行业确当先职位 ；2012岁首公司光纤产能为1500万芯公里 ，光棒产能200吨 ，2013岁首公司已实现光纤产能2000万芯公里 ，2013-2014年光棒将别离达产400吨、600吨。在电力线缆领域 ，公司为国内特种导线的霸主 ，OPGW、ADSS、特种导线等特种线缆的市场占有率已陆续多年排名行业第一 ，同时公司海底电缆成为国内第一家进军国际市场的企业 ，利润贡献将逐步开释 ，此表 ，设备电缆项目也进展顺利。
光棒、海缆驱动业绩增长
我们分析j9游戏科技将来两年的业绩增长起源 ，在光纤行业需要增长放缓、光纤价值下行的布景下 ，光棒和海缆是驱动公司2013-2014年业绩急剧增长的重要成分。
j9游戏科技2012年光纤预造棒产能仅为200吨 ，预计到2013岁首将达到400吨 ，2014年将达600吨 ，随着规模效应的显露 ，光棒贡献的利润将大幅增长。
j9游戏科技所产光棒价值为160美元/公斤-170美元/公斤 ，由于2012年产能尚未齐全开释导致设备折旧压力较大 ，光棒单元成本较高 ，约为145美元/公斤 ；随着2013-2014年公司光棒产能规模全面开释 ，规模效应显露 ，光棒单元成本将逐步降落到110美元/公斤、100美元/公斤 ，将为公司2012-2014年贡献毛利润2480万元、1.36亿元、2.42亿元。
j9游戏科技特种海缆技术位居当先水平 ，2012年8月公司的“十二五”沉点打算海洋技术领域“海底观测网试验系统”沉大项目通过专家评审 ，同时 ，j9游戏海缆牵头承担的“深海光电复合缆与湿插拔接口技术”课题实现了两个沉大突破：一是突破我国真正意思上的深海2000m、-10KV直流高压光电复合缆的关键技术和造作工艺 ，研造合用于海底观测网试验系统的深海光电复合缆 ，为国内海底观测网的建设提供技术支持和产品配套 ；二是突破深海2000m光电湿插拔接口的关键技术 ，为海底观测系统提供光电湿插拔接口产品。
j9游戏科技特种海缆继2011年获得沉大突破 ，成为国内首家突破国际海底光缆市场的厂商后 ，2012年又获得持续突破 ，与阿美公司不休合作。公司进入全球最大集成商供给链拥有很好的示范效应 ，2012年以来 ，其他几个全球大型集成商均在和公司洽谈合作 ，公司特种海缆订单持续不休。同时 ，随着国内东部沿海发电项目建设的启动 ，公司特种海缆也在国内市场同时发力 ，参加了国内龙源电力四个风电项目 ，将来有望实现急剧增长。
因而 ，海缆将成为推动j9游戏科技电力线缆业务收入和毛利率增长的重要驱动力。2011年公司海缆收入3亿元 ，占电力线缆业务的17.6% ；我们预计公司海缆业务2012-2014年将别离贡献收入4亿元、6亿元、9亿元 ，到2014年占电力线缆比沉将提升至25.8%。同时公司特种线缆也有望在智能电网的推动下持续增长 ，此表 ，公司募投项目设备电缆也有望从2013年起贡献肯定收入 ，推动公司电力线缆业务营收2014年达35亿元 ，2012-2014年年复合增速达26.5%。
综上 ，光棒和海缆对公司2013-2014年的业绩增长起着极度沉要的作用：受光棒、海缆推动 ，公司2012-2014年净利润预计别离为4.2亿元、5.0亿元、5.9亿元 ，年复合增速达19%。同时 ，分析可知 ，公司光棒、海缆的利润贡献占公司毛利润的比沉也在逐年提升 ，2011年仅占17.4% ，2014年将提升至73.5%。因而 ，光棒、海缆的利润贡献将有效保险公司2013-2014年业绩维持15%～20%的增长。
布局光伏发电
鉴于j9游戏科技主营地点光纤光缆行业已经过了急剧成持久 ，持久来看将处于一个平缓增长阶段 ，因而公司积极布局长远 ，寻找新的业务增长点——千亿级市场空间的散布式光伏发电产业。公司前期设立及收购的j9游戏光伏技术、j9游戏光伏资料、j9游戏储能等子公司别离从光伏发电、光伏组件、储能等方面为散布式光伏发电产业做了筹备。
散布式发电指的是在用户现场或靠近用电现场配置较幼的发电机组(几千瓦至数十兆瓦) ，以满足特定用户的必要 ，支持现存配电网的运行。散布式发电当选取的电能重要由用户自用和当场利用的可再生能源产生 ，蕴含光伏发电、风力发电等。
j9游戏科技萦绕散布式光伏发电产业 ，自去年12月起先后设立j9游戏光伏技术、j9游戏光伏资料、j9游戏储能科技等子公司 ，别离从光伏发电、光伏资料以贾电池储能等方面为公司散布式光伏发电业务做好了布局。
随着近期一系列光伏发电激励政策的推出 ，国内散布式光伏发电产业将逐步启动 ，2013年公司将全面推广其散布式光伏发电系统 ，有望借此东风展翅高飞。凭据发改委能源局及国度能源局工作会议的数据 ，2013-2015年国内散布式光伏发电市场将为3.1GW、5.7GW、9.5GW ，对应市场规模341亿元、627亿元、1000亿元。由于这是一个新兴市场 ，格局未定 ，我们审慎如果公司2013-2015年别离获得0.2%、0.5%、1%的市场份额 ，则该业务将为公司贡献0.68亿元、3.1亿元、10亿元收入。
网址链接：http://www.dfdaily.com/html/136/2013/1/22/933754.shtml
(原载自《东方早报》2013年1月22日)
